公司在现有产品—短圆柱滚子轴承和铁路货车轴承领域优势地位明显，目前30%多的市场占有率仍将稳步提高。其中短圆柱滚子轴承和配套的深沟球轴承近3年增速在20%左右，未来仍将迅速增加；铁路货车轴承未来销量增长平稳，但随着销售单价高的新型铁路重载提速轴承（是普通轴承价格的2倍）的比例逐步的提升，出售的收益仍能保持30%左右高速增长。
由于公司广泛征集资金项目的前期准备工作非常充分，项目建设进展将快于市场预期。目前，募集资金的主要投向—大型精密轴承项目的厂房已经建设完毕，部分工厂已开始试生产，预计将在07年3、4季度陆续投产，08年集中释放产能。大型精密轴承的下游客户为风力发电设备、大型起重设备、冶金设备生产商，目前仍以进口为主，由于上述行业近年来发展迅速，大型精密轴承供不应求现象严重，天马已经获得国内许多大客户认可，未来销售完全有保证。我们预计大型精密轴承07年将贡献收入2亿元左右，08年贡献收入5-6亿元左右，毛利率在30%-35%之间。由于IPO 募集资金规模超过目前项目需要3.1亿元，未来公司可能进一步加大对精密大型轴承投入，该业务存在发展超预期的可能。
轴承行业相当分散，大多数企业规模较小，而规模大的企业主要是老的国有企业，经营效益差。天马股份作为行业内销售规模、经营效率、资金充裕程度均领先的优势企业，具备对行业内的中小企业进行兼并以及参与困难国有企业重组的实力和可能。成都天马铁路轴承公司就是公司2002年通过收购获得，在短短3-4年时间该公司就从几千万销售规模增长到目前近5亿元的销售规模，近期，公司又通过收购成立了贵州天马虹山轴承有限，进入航空军用轴承领域。我们很看好公司未来在中高端轴承领域的外延式扩张空间。
不考虑可能的外延式收购机会，预计07-09年公司主要经营收入同比分别增长54%、47%、30%；EPS 将分别达到1.97元、2.93元、3.82元，目前股价对应动态PE 分别为35倍、23.6倍、18倍。我们给予“谨慎推荐”投资评级，建议中长线配置。